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5個原因分析:為什麼現在可能是加密貨幣的底部?

By Benson Lai —— 2022-12-12
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2022 年是殘酷的一年,Terra、3AC 和 FTX 等前巨頭的崩潰對該行業造成了巨大破壞。

人們的情緒低落,價格下跌也非常厲害。加密貨幣總市值比其峰值下降了71%以上,在短短一年多的時間裡蒸發了超過 2.2 萬億美元的價值。

但最糟糕的情況可能已經過去了嗎?

Chris Burniske 是這麼認為的。作為風險投資公司 Placeholder 的合夥人,Chris 是一位真正的加密貨幣 OG,經曆了多次周期。他寫了最早的加密貨幣投資書籍之一,也是第一位涵蓋加密貨幣的買方分析師。

他還預測了這個熊市,曾經預計牛市 2021 年 11 月見頂,並敦促在 7 月至 8 月的反彈中保持謹慎。

現在,當許多人質疑加密貨幣的未來時…… Chris 卻轉為看漲,還認為我們可能已經觸底了。

早些時候 David Hoffman ( Bankless 聯合創始人)與 Chris 進行了 50 分鐘的交談,Chris 闡述了他 bottom-call 的論點。

在這篇文章中,我們將深入探討 Burniske 認為市場已經觸底的核心原因。

 

1.冇有強迫性賣家

Chris Burniske 認為我們已經觸底的一個關鍵原因是,已經冇有大型的強迫性賣家了。

許多人認為,繼 Terra 崩潰之後,FTX 的崩潰將啟動繼今年5月至7月 Terra 崩潰之後的第二次信貸危機,大規模的蔓延事件。

然而,Chris 認為,FTX 的崩潰並冇有創造新一輪的強製拋售浪潮,相反,這可能是“壓軸戲”,自 UST 崩潰以來,我們再次看到的大規模平倉和去杠杆化。

誰可能是下一個大型強製賣家?現在很難說。今年夏天的時候比較容易判斷,那時更容易確定可能破產的企業。

相對於 Terra 和 3AC 的崩潰,整個行業也更有能力經受住 FTX 風暴,因為現在整個加密貨幣(以及 TradFi)的信貸現在比這些事件發生時要穩固得多。

雖然我們可能會看到一些破產,但這不會增加市場近期的拋售壓力,因為破產公司持有的資產將在更晚的時候被拍賣。

Chris 承認基金贖回存在月末拋售風險,但他認為這對市場的影響可能會降低,因為大多數被兌換的基金可能已經被破壞。

 

2.BTC 處於深度價值區域

克裡斯認為我們已經觸底的另一個原因是,各種鏈上、技術和定量指標表明比特幣處於深度價值區域。(深度價值是一種量化投資策略,它根據股票的估值倍數,在眾多股票中選擇最便宜的股票進行投資。)

 

Source:Glassnode

Chris 指出的一個指標是市場價值與實現價值 (MVRV) 比率,根據 WooMetrics,“通過對區塊鏈上最後一次移動時的幣的市場價值進行加總,近似於為所有現有幣支付的價值。”

Chris 認為,當 MVRV 跌破 1 美元時,BTC 處於價值區間,因為這表明大多數投資者處於水下,因此不太可能平倉。

 

Source:Glassnode

另一個鏈上指標是每日活躍地址,該地址在 11 月 9 日飆升至 107 萬,也就是當下的 local bottom。這是自今年夏天崩盤以來的最高單日總數。Chris 認為,地址的增加表明新買家正在進入市場。

我們還能如何衡量比特幣是否觸底?一個指標是 200 周簡單移動平均線 (SMA),它一直代表著 BTC 的底部。

 

Source:Glassnode

最後,Chris 著眼於永續期貨的資金利率來評估交易者的倉位。他特彆指出,他正在尋找一個持續的負融資期,或者當空頭頭寸向多頭頭寸付款時(多頭頭寸預計資產價格會上漲,而空頭頭寸預計資產價格會下跌)。雖然不同的交易所會有很大的不同,但在 Binance 上,年化 BTC 資金是-9.8%。

一個潛在的風險是比特幣礦工投降式拋售,(投降式拋售指當多頭完全放棄價格上漲的希望時,在熊市的穀底突然爆發的最後一波拋售浪潮。)但他認為,雖然該行業有著製度化,但可能不會像之前的周期那樣具有影響力。

 

3.ETH 的基本麵很強

以太坊強勁的基本麵也表明,底部可能已經到來。

Chris 認為合並對 ETH 市場結構和流量的影響開始顯現。

為了支持這一說法,他指出,ETH 在 11 月 9 日 FTX 拋售深度期間的底部高於 Celsius 和 3AC 爆發期間的底部。Chris 將此歸因於合並,正如我們所知,合並消除了礦工的拋售壓力並將 ETH 推向了 ultra-sound 障礙,因為它有淨通貨緊縮發行。

 

Source:Ultrasound.money

Chris 還著眼於應用層來評估以太坊的基本麵。他特彆指出,在整場危機中,以太坊上的 DeFi 從未間斷。

主要的 DeFi 協議運行無誤,主要借貸市場保持完全償付能力並執行清算,而 DEX 已經促進了數十億的交易量。Chris 認為,密切關注該領域的資本分配者已經意識到並理解這一點。

 

Source:TradingView

ETH 的技術指標表明,它處於價值區域,因為它的交易價格低於其 200 周移動平均線。然而,為了維持漲勢,ETH 需要重返這一水平。

 

4.宏觀形勢的改善

最後一個原因是宏觀環境的改善。

儘管擔心經濟增長,但 Chris 認為不斷變化的宏觀背景是有利於觸底的。

隨著美聯儲加息,風險資產在 2022 年受到重創。無風險利率的急劇上升導致了股市的多重壓縮,因為現在有了真正的資本成本,投資者不再願意接受令人窒息的估值了。

結果就是,高增長的科技公司,尤其是納斯達克的科技公司(加密貨幣與其表現出很強的相關性)經曆了與 1990 年代末互聯網泡沫規模相似的殘酷下跌。

然而,一個關鍵區彆是,許多公司的基本麵都很強勁,Meta 等企業繼續成為提供自由現金流的強力“機器”,在其垂直領域上擁有強大的控製力。

通貨膨脹是攪動緊縮政策的一根稻草,也顯示出要翻身的跡象,最近的 CPI 和 PPI 數據都很疲軟。

正如 Chris 所說,市場關心“邊際變化率”或“放緩不好的事情”的概念,這表明未來情況會有所改善。

 

5.這些因素是一致的

隨著 LUNA 之後的去杠杆化即將結束,BTC 和 ETH 的鏈上、技術和量化指標看漲,以及宏觀背景不斷改善,正在向加密貨幣觸底做瞄準。

Chris 預計 2023 年將出現與上次熊市類似的劇烈波動。我們可能會遇到假性反彈,然後是下跌。

然而,上述因素的彙合足以讓他相信,最壞的情況(至少在價格方麵)很可能已經過去了。

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