By Connie —— 2022-11-25
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DeFi 穩定幣交易重鎮 Curve.Finance 近日推出演算法穩定幣白皮書：LLAMMA (借貸-清算自動化做市商演算法)，白皮書中表示：「核心概念是抵押品與穩定幣間的轉換。當抵押品的價格高的時候，用戶存款會變成抵押品 (如：ETH)，或是抵押品價格低時，則會全部變成 USD。」聽起來有點神奇？本篇整理推特名人 foobar 對它的解釋。
DeFi 借貸市場的老問題
foobar 表示，借貸市場的問題是，人們可以去透過價格操縱以提高非流動性抵押品的現貨價格，使其獲得最大限度借貸額度，並在獲得借款後讓他們的抵押部位被清算。但由於抵押品的流動性太差，借貸協議最終因壞帳問題宣告終止。
就是因為這種潛在的操縱機制，使得借貸協議不可避免地依賴於 AMM 流動性。然而，這些 AMM 源於外部，流動性提供者 (LP) 可以隨時退出流動性，因此大多數協議需要主動治理來批准或拒絕新的代幣上架，或者在風險較高時修改貸款價值比 (LTV)。
LLAMMA 更改舊有清算機制
foobar 表示，Curve 新推出的 LLAMMA (Lending-Liquidating AMM Algorithm, 借貸-清算自動化做市商演算法) 透過將 AMM 內部化來解決前述問題，使抵押代幣也成為 LP 份額本身。
舉例來說，當用戶抵押 ETH 進行 USD 貸款時，用戶存入 ETH 作為抵押品，而存入的 ETH 會轉變為 ETH/USD 的 LP 倉位。
在此機制下，隨著 ETH 價格下跌，LP 倉位會逐漸賣出 ETH 並買入 USD；而當 ETH 價格再次上漲時，LP 倉位也會逐漸賣出 USD 並買回 ETH。倘若發生 ETH 下跌後便不再漲回的情形，LP 倉位仍有足夠的 USD 來支持債務。
foobar 表示，LLAMMA 使得清算機制從原先的「ㄧ次全部」及「全有或全無」，更改為巨大的滑點損失。倘若抵押品持有人能夠承受價格波動，等價格重新回穩時，抵押品持有人甚至還能賺到額外的 AMM 交易費。
foobar 不完全認同此做法
雖然 LLAMMA 有機會改善現有清算機制所遇到的問題，然而 foobar 表示有些人可能並不喜歡此機制，因為會給抵押品持有人帶來更多風險。同時，foobar 自己也對此作法持部分反對意見。
「我反對是因為風險原先就已存在，如果你需要協議將風險內部化，那我們將看到瀑布式的崩潰。」foobar 說道。
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Dear Catherine, thank you for this beautiful piece, tying All Saints Day to Dia de los Muertos, and The Great Thanksgiving.Immediately I think of Tina Lillig and Sofia Cavalletti, whose pictures are on my desk.Also Gianna, Tilde, and Silvana, who I was privileged to meet in Rome, and Maria Cristlieb, a treasured formation leader.Also remembering Judy Schmitt, an important leader in the Episcopal Church and the Catechesis of the Good Shepherd here in the Chicago area.