By BlockDailyHK —— 2022-10-18
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NFT 金融化的趨勢與機遇
在 2021 年，我們見證了 NFT 不斷爆發式增長。根據 NonFungible.com 的年度報告資料顯示， NFT 的交易量由 2020 年的 8,200 萬美元，升至 2021 年的 176 億美元，升幅超過 210 倍。而無論是 NFT 項目的數量、交易次數和 NFT 用戶數目亦有巨大的增長。
不單如此，NFT 更是在不同領域擴散，不論是藝術品、收藏品、遊戲、娛樂、音樂、時尚行業、 人工智能、運動、虛擬土地、甚至是元宇宙 (Metaverse)，你都可以看到 NFT 的身影。越來越多優秀的人才為 NFT 創造新穎的應用程式，身處在 NFT 的世界，你就會發現 NFT 的潛在應用幾乎 是無窮無盡。
隨著 NFT 的迅速發展，我們也看到了當前 NFT 行業出現了一個缺口，這就是 NFT 的金融層面仍未有相應的發展來支持這個行業的快速增長。NFT 市場同時也面對一些瓶頸，比如：較多人認為優質的 NFT 項目，例如無聊猿 (BAYC) 或者 CryptoPunks 等等都已經很昂貴，所以對於一般人進場的門檻頗高。另外，NFT 持有者亦缺乏風險對沖和獲得流動性的機會，例如他們很難 把手上的 NFT 質押以產生利息，或者抵押他的 NFT 以獲得貸款。不過，在加密貨幣的市場，由 於已經有很多成熟的金融化產品及平台的出現，不大可能會見到上述的情況出現。
甚麼是金融化?
筆者身邊的朋友，一聽到「金融化」三個字就產生不好的感覺，心裡也覺得不踏實。那麼「金融化」真的是問題嗎?其實金融化並非洪水猛獸，我們生活就離不開金融化。「金融是經濟的核心」，這句說話我相信是沒有人會質疑的。坦白說，沒有金融化就不會有現代經濟的出現。金 融化，一言以蔽之，就是把某一事物變成金融產品。它可以是石油，可以是房地產，也可以是公司的憑證(就是大家手上持有的股票)。
在數碼世界，金融化是一個客觀趨勢。加密貨幣市場已經誕生超過 10 年，最早期大家還在研究 如何購買、如何挖礦、那一隻加密貨幣比較有升值潛力。10 年過去，市場已經開發了數以萬種 的加密貨幣金融化產品，充斥著大量的資金、巨大的波幅以及高槓桿化。
同樣，NFT 市場也會上演類似的發展進程。NFT 於 2021 年才為人所認識，大家還在研究如何購 買、如何拿白名單、那一隻 NFT 比較有升值潛力。將來會如何呢？筆者預期未來 2 年內市場上將會出現大量的 NFT 金融化產品及相關應用。
NFT 指數化指數 (Index) 就是用數字反應目前市場的整體變化。其實，現實生活幾乎所有東西都可以指數化，比如身體肥胖程度的變化，就可以用身體質量指數 (Body Mass Index, BMI) 計算出來。
可能你會有疑問:「比特幣或者以太幣都不需要指數化，一般市場上交易，也有 K 線圖，那麼 NFT 為什麼要指數化呢?」。其中一個原因，就是因為同質化與非同質化的分別。比特幣是同質化的，即是可互換的，你手上的 1 個比特幣，跟我手上的 1 個比特幣價值是一樣的。NFT 則是非同質化代幣，簡單來說，就是我手上的 NFT 跟你手上的 NFT 是不一樣的，價值也是不一樣的。一個 NFT 項目可以存在不同的 NFT 的作品，比如無聊猿就有 10,000 個 NFT 作品，每個作品都是獨一無二，其價格也會因為作品的稀有度而有所不同。
或者用身體的不同部位作為例子吧，每個部位的脂肪含量各有不同，但我想知道的並不是特 定地方的脂肪含量，而是衡量整個人肥胖程度的變化，那麼在這個情況用 BMI 這個指數就非常適合了。就正如無聊猿項目，個別無聊猿作品的價格是不一樣的，但我並不是想知道個別作品 的價格，而是想知道整體無聊猿項目的價格變化，這個情況採用 NFT 指數就非常適合了。
NFT 指數化，就是把 NFT 項目變為指數，反映該項目的整體價格變化。它可以根據項目的市值或者成交價格來形成指數，亦可以把多個 NFT 項目結合為綜合指數，比如 Red Hare 就推出亞洲首個「Red Hare NFT 指數」(RHNI)，它就是透過結合多個頂級的 NFT 項目和綜合其鏈上交易數據，為用戶展示出 NFT 的宏觀市場表現。簡單來說，就像納斯達克 (Nasdaq) 指數是用以反映美國股市行情的重要指標之一，RHNI 就是用來反映全球 NFT 行情的重要指標。
NFT 金融化
值得留意的是，指數只是一組集體動向指標，但並無實際金融價值。就正如我身體的 BMI 指數就並沒有金融價值。那麼指數化對 NFT 金融化的意義何在呢？關鍵就在於 NFT 指數令 NFT 金融化的誕生成為可能。筆者試試舉出幾個例子，由淺入深跟大家探討一下:比如你是一個投資者，看到無聊猿這個項目很值得投資，很想進場參與。但基於 NFT 的特色是 非同質化，意味你必須要購買整個 NFT。但現在 1 隻無聊猿的 NFT 已經十分昂貴 (大約70萬港元)，你又未能買 0.1 隻無聊猿。那我可以怎麼辨呢?如果有一種加密貨幣是直接追蹤無聊猿的 NFT 指數，你就可以直接購入該加密貨幣，而不用購買整個 NFT，降低進場的門檻。
比如你是無聊猿 NFT 的持有者，你不肯定未來 NFT 的市場走勢，而你又想減低持有無聊猿的風險，那你可以怎麼辨呢?如果有一個期貨產品是根據無聊猿的 NFT 指數來制定的話，你就可以在期貨市場中做空，從而對沖持有 NFT 的風險。
比如你是無聊猿 NFT 的持有者，你可能急需錢來周轉，希望有地方能抵押你的 NFT 來獲得貸款。如果有一個抵押借貸平台，是以 NFT 指數的價格來制定抵押機制，就可以把這個貸款得以實現。
傳統基金公司也可以納入 NFT 綜合指數，令客戶投資組合包含 NFT 這個新興市場。公司無需 要購買每一個不同項目的 NFT 作品，只需追蹤綜合指數的表現即可。
你會發現指數本來是一個動向指標，但透過諸如差價合約、期貨或指數型代幣等衍生產品就 可以進行交易。當然並非所有 NFT 金融化產品都必須使用指數，另外 NFT 金融產品還包含碎片化、租賃、聚合器等等，但筆者認為NFT指數對 NFT 金融化有著舉足輕重的作用。
風險及規管
俗語說得好，「危中有機」，同樣「機中有危」。上文已談及不少 NFT 金融化的機遇，當然要說一 下 NFT 金融化的風險。過度金融化將會誘發該金融業務自身高泡沫風險，這個是肯定的。如果衍生品市場在管理不充分及監管能力不足的情況下，就會形成過度使用以及過度發展的危險 ，亦可能增加炒作、洗錢、非法金融活動、非法集資等風險隱患。
幸好現時不同國家就發行及經營金融產品(例如:證券)就已有一套完善的監管制度。例如你 如果在香港公開發售結構性投資產品，就必須根據《證券及期貨條例》獲得證券及期貨事務監 察委員會(證監會)認可。這個制度在香港亦一直行之有效，保障了市民的權益。
現時網上已有很多去中心化金融(Decentralized Finance，簡稱Defi)平台，為用戶提供交易、 借貸、期權、預測市場、永續合約、保險、利率衍生品、支付等金融應用，這些平台是很難被國 家所監管。由於區塊鏈的特性是去中心化，建立在區塊鏈上的Defi平台只需使用智能合約，無 需任何人授權便可以營運。你只要持有加密貨幣錢包，只要你能進入互聯網，那麼任何人都可 以加入這一生態系統，而且還是不記名的。基於以上種種原因，你就會發現這些平台都是難以 被機構所監管。如果NFT金融化的產品都應用在Defi平台上，那麼機構要監管及制止就很困難 了。而且實不相暪，現在一些NFT金融化的產品就已經應用在Defi平台上了。
問題是這些Defi平台是否安全?有多少參與者懂得看平台的智能合約?筆者發現絕大多數參 與者都是跟從別人的介紹，鮮有人會仔細了解並研究智能合約。如果智能合約出現漏洞，投資 者很可能會血本無歸。
「取易不取難」，與其花氣力禁止NFT金融化這個幾乎必然的進程，而又不能禁止市民上網參 與去中心化的平台，那倒不如有效地規管實體的金融機構及組織。NFT作為一項區塊鏈技術 的創新應用，各國可以完善監管制度，不但提供發牌制度，也要提供足夠配套，讓業界可以在 可監管的框架下共同發展，促進NFT市場長遠健康發展。
結語
你可能曾經錯過在早期購買比特幣的機會，或者你已經錯過參與加密貨幣市場的黃金時間。 現在，NFT的市場又再度出現，CoinGecko更有研究報告指出未來2年NFT行業可能將會增長 至超過8,000億美元。如果NFT市場又會像加密貨幣世界的歷史一樣再度重演更加蓬勃，你會 想輕易放棄這個黃金機會嗎?
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